镍与不锈钢日评：国内下游逢低采购需求好转 不锈钢持续去库但边际降速较慢

　　镍

　　①宏观端：美联储6月加息75个基点符合市场预期，但是美联储主席鲍威尔表示加息75个基点不会是常态化的操作(7月仍可能加息50或75个基点)，到2022年底可能加息至3.0%-3.5%；欧洲央行仍然“两手准备”，既重申7月加息25个基点及9月继续加息，并将在稍后阶。

　　段研究资产负债表规模问题，又表示将灵活运用紧急抗疫购债计划(PEPP)到期的资产组合赎回资金的再投资，并计划于7月20-21日欧洲央行管委会政策会议前设计一种新工具(以购买高负债国债券为主)，以降低所谓的“碎片化”风险，即负债较高国家的借贷成本相对于其他国家不成比例地上升。以上说明海外货币紧缩政策引发经济衰退和需求下降预期，中长期或使大宗商品价格承压；但考虑到国内经济增长与需求恢复好转预期正在逐步兑现，或使大宗商品存在阶段性上涨机会。

　　②需求端：虽然不锈钢新建或改建产能较多但是已建产能纷纷提出减产计划，叠加不锈钢生产利润偏低且下游终端需求预期偏弱而对高价镍铁接受度较差，不锈钢厂刚需采购致成交清淡，使锦铁价格震荡偏弱但亦存生产辅料成本支撑；国内新能源汽车6月需求恢复或使中国三元材料及前驱体6月生产量环比增加，导致中国硫酸镍6月至8月生产量或将同环比增加，但是三元材料与前驱体生产厂对电池级硫酸镍需求仍以长单交付为主且零单成交仍偏弱；国内锦豆现货资源稀缺使其绝对价格偏高而经济性变差，镍盐企业生产成本偏高且难以传导至终端，使硫酸锦厂(合金厂)以锦湿法冶炼中间品MHP(镍板)为主要原料致镍豆现货几无成交，利润空间压缩促使部分硫酸镍厂恢复电解锦生产线。以上说明国内电解锦下游终端不锈钢与新能源电池均边际需求回暖但仍低于预期。

　　③供给端：印尼禁止锦矿出口但内贸锦矿价格环比下降，菲律宾雨季结束使镍矿出口量增加，中国港口红土镍矿到港量(库存量)较上周增加(略增但仍处低位)；高锦生铁较电解锦价差仍处相对低位且定价渐脱离电解锦，使国内6月锦铁生产量和产能开工率环比下降，但是印尼镍铁6月生产量与产能开工率环比增加并持续回流(印尼拟将含量低于50%(70%)锦加工产品禁止出口(征收关税)或将影响印尼产锦加工产品回流量，但具体落实时间尚未确定)，导致中国主要地区镍铁库存量显著增加而供给趋松；国内加工高冰镍至硫酸镍配套产能稳步扩大，使中国硫酸镍6-7月生产量或将增加并供给过剩，但因电池级硫酸镍较电解镍溢价为负且处相对低位，部分硫酸镍，生产厂开始转产电解锦但整体生产量有限；中国电解锦6月生产量与产能开工率或将同环比增加，叠加沪伦镍价比值略高于均值，进口窗口打开或使中国电解锦6月进口量增加，导致上海保税区镍板(镍豆)库存量较上周增加(持平)，说明国内电解锦供给渐趋宽松；SMM纯镍社会库存量较上周减少并再创历史新低，伦金所锦库存量较昨日减少量小于上期所锦库存量较昨日减少量。以上说明国内电解镍供，给仍然偏紧但镍铁和硫酸镍供给均渐趋宽松。

　　因此，预计沪锦价格或存技术性超跌反弹而宽幅震荡，关注100日移动平均线压力位是否有效，若无效则以短线轻仓逢低做多主力合约的区间操作为主，若有效则以短线轻仓逢高做空主力合约的区间操作为主。

　　不锈钢

　　①宏观端：中国人民银行与银保监会强调，金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展；住房和城乡建设部等表示受新冠肺炎疫情影响的企业，可按规定申请缓缴住房公积金并到期后进行补缴。汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车(含燃油车及新能源汽车)，每辆车补贴范围或在3000元-5000元。业内专家预计，汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量，促进新能源汽车30万-50万辆销量。

　　②需求端：2022年以来国务院鼓励汽车和家电等大宗消费，多个城市调整房地产政策以降低首付比例、下调房贷利率、放宽公积金贷款要求等为主，配合人才住房、加快放款节奏、取消认房又认贷、放松限售等方式为辅，甚至部分城市明确要求商业银行每月的房地产按揭与开发信贷同比必须增加，叠加房地产并购贷款不再计入‘三道红线’，使不锈钢下游终端乐观需求预期或将逐步兑现。因国内经济增长与需求恢复好转预期兑现比较缓慢，下游终端新增订单较少致以逢低按需采购为主，使部分不锈钢生产厂或贸易商争先恐后让利出货；以上说明国内不锈钢下游终端用户存在逢低采购需求。

　　③供给端：国内部分高碳铭铁生产厂主动减停产或使6月生产量环比下降超4万吨，导致中国港口铭矿库存量较上周增加；印尼投产或新建锦铁产能较多或使中国高锦生铁6进口量增加而供给趋松，盈加钢厂打压原料价格势头较强劲，国内高锦生铁价格下调较多且仍存挤压空间；废不锈钢收购商积极喊价收货但现货成交活跃度有限；国内需求复苏预期不断延后使部分不锈钢厂6月安排检修或主动减产16万，吨且300系不锈钢约减产8万吨，预计不锈钢厂6月生产量和产能开工率均下降；全国300系不锈钢社会库存量较上周减少，上期所不锈钢库存量较昨日减少但去库边际放缓，以上因素说明国内300系不锈钢持续去库但边际降速较慢。

　　因此，预计沪不锈钢价格或存技术性超跌反弹而宽幅震荡，关注250日移动平均线附近压力位是否有效，若无效则以短线轻仓逢低做多主力合约的区间操作为主，若有效则以短线轻仓逢高做空主力合约的区间操作为主，

（文章来源：宏源期货）